本周要点：

　　新闻动态

　　本周（10月13日-19日，下同）新三板广受关注的两项制度创新（转板和优先股试点）都传出了令人振奋的消息：（1）证监会称将推动在深圳证券交易所创业板设立专门的层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在全国中小企业股份转让系统挂牌满12个月后到创业板发行上市；（2）据证券日报报道，新三板优先股试点实施细则已上报证监会。无论是转板还是优先股试点均是新三板重要的制度创新，对新三板未来的繁荣发展均有重要的意义，显示了新三板作为资本市场制度创新先行者的重要定位。

　　交易

　　本周做市交易市场交投活跃。本周做市商交易总成交量为8.8万手，同比上升202%；总成交额为6019万元，同比上升331%，整体交投活跃。本周涨幅最大做市标的是铜牛信息。铜牛信息是一家具备高成长性的软件供应商，2014年上半年实现营业收入4089万元，同比增长72%；净利润533万元，同比增长46%。

　　本周协议转让市场交易活跃度呈现两极分化。本周协议转让成交金额排名前三的公司分别为九鼎投资、中科软和天阶生物，三者成交额占市场总成交额的58.28%，协议转让市场交易活跃度呈现两级分化。本周协议转让标的建议关注恒锐科技。恒锐科技是一家致力于公安系统图像处理、模式识别、计算机软硬件技术开发的高新技术企业。公司产品是细分领域的龙头，市场占有率高达70%。

　　定向增发

　　本周共有7家公司公布定增预案，增发总股本为1155.8万股，预计总共募集资金8720万元。本周新披露定增主要以溢价发行为主，可重点关注恒信启华（430268.OC）的并购提案。

　　挂牌

　　挂牌公司依然呈多元化特征，业绩分化明显。本周新挂牌公司为15家，其中第六元素（831190.OC）和巨正源（831200.OC）2家公司2013年亏损；与上周相比，新挂牌公司的营业收入中位数以及净利润中位数均出现了下降。待挂牌22家公司，其中有两家公司2013年亏损；一半的公司净利润同比下降，平均下降幅度达到66.33%；盈利的公司中，有7家公司实现了盈利翻倍。由此可见，无论是新挂牌公司还是待挂牌公司依然呈多元化特征、业绩分化明显，显现了新三板以充分披露为核心考量，而不对盈利做强制性要求。

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　　1、新闻动向

　　本周新三板广受关注的两项制度创新（转板和优先股试点）都传出了令人振奋的消息：（1）证监会称将推动在深圳证券交易所创业板设立专门的层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在全国中小企业股份转让系统挂牌满12个月后到创业板发行上市；（2）据证券日报报道，新三板优先股试点实施细则已上报证监会。无论是转板还是优先股试点均是新三板重要的制度创新，对新三板未来的繁荣发展均有重要的意义，显示了新三板作为资本市场制度创新先行者的重要定位。

　　2、交易

　　2.1 做市转让活跃度持续提升

　　本周无新增做市企业

　　截止至2014年10月17日，新三板采取做市转让方式的企业共54家，本周无新增做市的企业。

　　本周做市交易活跃度持续提升

　　2014年10月第三周做市商市场成交放量，流动性增加明显。本周做市商交易总成交量为8.8万手，同比上升202%；总成交额为6019万元，同比上升331%；成交标的平均市盈率为28.6。

　　在估值方面，本周在剔除负值或数值大于500的股票后，市场的市盈率为30.29，相比于上周的29.48略有提高；本周的市盈率中位数为20.10，比上周的19.78提高了1.5%。

　　本周做市股票涨多跌少

　　本周新三板做市市场中，涨33家，跌16家，平5家，仍然保持涨多跌少的局势。

　　在成交量方面，本周新三板做市股票中显现出了明显的量级分化现象。成交量排名前两位的股票是兴竹信息和行悦信息，成交量分别为220.5万股和207.8万股，二者成交量占做市成交量的48.7%；与此同时，有15只股票的成交量低于1万股，其中4只为1000股，中海阳没有出现成交。

　　铜牛信息：高成长的软件供应商

　　本周涨幅最大的公司是铜牛信息，周涨幅25.93%。这是一家互联网企业，公司主营业务为互联网和相关服务业，主要为客户提供通信服务、信息系统集成服务等，为互联网数据中心服务、互联网接入服务、IT外包服务和纺织行业ERP、MES软件提供商。

　　2014年上半年，铜牛信息实现营业收入4089万元，同比增长72%；净利润533万元，同比增长46%。2013年，该公司实现营业收入6210万元，同比增长39%；净利润为652万元，同比增长11%。2012年营业收入为4477万元，同比增长84%；净利润589万元，同比增长88%。

　　铜牛信息控股股东和实际控制人为北京纺织控股有限责任公司，持有铜牛信息35%的股份，并通过其全资子公司北京铜牛集团有限公司持有公司25%的股份。纺织控股是北京市国资委出资设立的国有独资公司。

　　2.2 协议转让市场交易活跃度呈现两极分化

　　协议转让市场成交量小幅上升

　　截止到10月17日，本周发生协议转让4015万股，合计成交金额2.24亿元，相比上周成交额小幅提升。多数股票出现协议转让成交，表明市场活跃度逐渐升高。

　　在估值水平方面，在剔除负值或数值大于500的股票后，市场平均市盈率为25.56，相比于上周的25.23略有提高；市盈率中位数则相比于上周的7.58略有下降，降低至7.53。

　　交易活跃度两极分化：成交金额前三股票成交额占市场总成交额接近60%。

　　本周协议转让成交金额排名前三的公司分别为九鼎投资、中科软和天阶生物，三者成交额占市场总成交额的58.28%。三只股票在本周均有多次协议转让记录，流动性较好。

　　本周协议转让成交量排名前三公司的分别为九鼎投资、中科软和瀚远科技。其中瀚远科技的股价波动较大，三个交易日跌幅超过50%。

　　恒锐科技：刑侦产品行业的龙头企业

　　本周涨幅最大公司是恒锐科技，其涨幅高达25倍。这是一家致力于公安系统图像处理、模式识别、计算机软硬件技术开发的高新技术企业，重点进行公安系统刑侦部门软、硬件产品研发、生产和销售。公司产品的需求方为公安系统，其所有产品均具有完全的自主知识产权。目前公司产品的市场占有率为70%，属于细分子行业龙头。目前公司产品的市场规模较小，但整个刑侦产品行业市场规模达到约50亿，且每年以20%的速度递增。最新一期的财务状况显示，公司主营业务收入700万元，主营利润600万，每股净资产3.76元，ROE为-3.77%，净利润增长率-143.75%，公司财务状况存在一定隐忧。

　　九鼎投资：极具竞争力的私募股权投资机构

　　本周流动性最好的公司是九鼎投资，其成交量和成交额均为市场第一。九鼎投资是昆吾九鼎投资管理有限公司（昆吾九鼎）的母公司，自2009年起连续5年位居中国私募股权投资机构综合竞争力排名的全国十强，主要在在消费、服务、医药、农业、材料、装备、新兴、矿业等八大行业进行投资，目前完成投资209个，累计投资金额154.3亿元。目前公司的主要竞争对手为复星资本、弘毅投资、建银国际等，在主板尚未有与之类似的公司出现。最新一期的财务状况显示，公司的主营业务收入为1.31亿元，主营利润1.26亿元，每股净资产高达380元，ROE为0.61%，净利润增长率为361%，公司财务状况良好。

　　3、定增：7家公司发布定增预案

　　定增数量小幅增加，规模大幅减少。

　　本周共共有7家公司发布定增预案，定增公司数量比上周的6家有所增加，而从每周发布定增预案的公司数量变化趋势来看，新三版公司进行定向增发的热情在经历过前段时间的顶峰后有所下降。此外，相比上周2794.2万股发行量以及18232.2万元的预计募资额，本周增发总股本仅为1155.8万股，预计总共募集资金8720万元，较上周缩减了一半。主要原因是上周定增公司中包含了增发700万股，预计募资8400万元的导航巨头凯利德。

　　按WIND行业划分，本周4笔定增发生在软件与服务业，其余一笔发生在食品、饮料与烟草行业。在定向增发的发行折价率方面，仅有七维航测（430088.OC）一家公司的定增为折价发行，恒均科技（430748.OC）的定增价格等于股转系统交易价格，且其余五家公司的定增发行价格均远高于1元的股转系统交易价格。

　　关注做市标的及潜在并购机会

　　本周7家公布定增预案中有两家公司值得注意，他们是万绿生物（830828）和恒信启华（430268）。万绿生物此次定增对象为不少于 2

　　家经全国中小企业股份转让系统有限公司备案的具有做市商资格的证券公司，主要目的是为了公司将来能在股转系统进行做市转让交易。而恒信启华（430268.OC）进行定增的目的是收购卓润软件的

　　100%股权，卓润软件的ITSM

　　业务将丰富公司的业务线布局，该公司自行研发的三维可视化数据管控平台技术将有助于公司的自主资产管理运维平台的可视化升级。预计此次收购将有助于实现双方优势互补、资源共享，充分发挥协同效应，进一步提升公司盈利能力。

　　4、并购：本周无并购

　　本周并购预案：无

　　本周并购完成：无

　　5、挂牌：依然呈多元化特征，业绩分化明显

　　本周新挂牌公司数量环比增加50%

　　本周新挂牌15家公司，环比上周增加了5家。转让方式均为协议转让。

　　除了1月（春节后集中挂牌）、8月（做市制度推出）挂牌数量是显著高峰期外，其他期间挂牌公司数量较为平稳。

　　本周新挂牌公司整体营收、净利润环比有所下降

　　在本周挂牌公司中，有第六元素（831190.OC）和巨正源（831200.OC）2家公司2013年亏损，充分体现了新三板企业没有财务门槛的特点（新三板对于挂牌企业需要满足的要求仅有依法设立并且存续期满两年是硬性条件）。在新挂牌公司的行业分布方面，本周新挂牌公司主要来自工业、信息技术以及材料三个行业（WIND一级行业），分别有4家公司，另有2家来自可选消费和能源行业。

　　与上周相比，新挂牌公司的营业收入中位数以及净利润中位数均出现了下降。其中，本周新挂牌公司的营业收入中位数比上周新挂牌公司的营业收入中位数下降了1100多万元，净利润中位数更是不到上周新挂牌公司净利润中位数的50%。

　　本周22家待挂牌公司业绩分化明显

　　待挂牌的公司共有22家，行业分布方面，工业及材料占到三分之二。这些公司业绩分化较大，其中有两家公司上一财年的净利润为负，一半的公司净利润同比下降，平均下降幅度达到66.33%。盈利的公司中，有7家公司实现了盈利翻倍。其中，夏阳检测（831228.OC）的净利润增长率最高，盈利增幅达到前年同期的1600倍，而唐氏食品的盈利下降幅度最大（-295%）。在毛利率方面，共有四家公司的毛利率超过50%，分别来自信息技术、材料、工业三个级行业，宏景软件（831225.OC）的毛利率更是达到惊人的92.9%。此外，值得注意的是，博汇股份（831213.OC）的净资产收益率达到了206.61%，主要是受公司较高的财务杠杆（权益乘数达到4.53）影响。