在3月12日召开的两会新闻发布会上，周小川表示，中国国际收支上“绝大多数资金的进进出出主要都是有正常的贸易和投资背景”，小部分投机性的热钱“肯定是存在的”，但其“数量往往不容易准确地进行观察”。

    周小川认为，部分国家出现资本外逃，是由于投资者对所在国的环境丧失了信心，担心财富没有保障，中国也有这种现象，但数量极小。周小川还认为，美联储加息“并不构成一个非常大的威胁”。

    银行代客结汇是指外汇使用者（境内企业/居民）取得外汇收入后，将外汇收入卖给外汇指定银行；（银行代客）售汇又称购汇，是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者。银行代客结售汇出现逆差，表明居民/居民持有美元的意愿上升，持有人民币的意愿下降。

    易纲则指出，“企业和个人在境内的金融机构的美元存款（2014年）增加了1000多亿美元，今年1月份境内的美元存款又增加了400多亿”，这说明中国企业和居民“都在优化他们的资产负债表，根据预期来调整资产的货币结构和负债的货币结构”。

    “这是藏汇于民的好现象”，易纲表示，“过去都是外汇储备，都到中央银行去了，现在企业、个人、金融机构愿意多持有一些美元，像这种调整应该说是合理正常的。”

    中国正遭遇大规模资本外流

    就在一两年前，因为中国融资利率居高不下、人民币一路稳定升值，庞大的套利资金通过虚假贸易等各种形式，大量流入中国境内。

    但从去年下半年开始，一方面由于美国经济不断走前、美元不断升值，另一方面由于中国经济增长乏力、房地产陷入低迷、人民币贬值预期增强，这一趋势得到了逆转：套利资金停止流入，中国遭遇大规模资本外流。

    1、资本项目巨额赤字

    资本项目记录资本的国际流动。资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加，本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。

    外管局此前公布的数据显示，去年四季度，中国资本和金融项目逆差达到912亿美元，超过了2008年和2012年时期的规模，是1998年以来最大规模赤字。

    2、外汇占款连续减少

    外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。外汇占款减少，意味着受资国基础货币的减少。

    外管局此前公布的数据显示，去年12月和今年1月，全部金融机构口径外汇占款分别环比减少1184亿和1082亿元人民币，分别创下了2008年以来第一大和第二大下降值。

    3、急速扩大的服务贸易逆差

    中国国际收支平衡表经常项目中的服务贸易一直都是逆差，但最近以来，这一逆差规模不断扩大。

    外管局此前公布的数据显示，2014年中国服务贸易逆差为1980亿美元，比2013年高出59.1%；其中，第四季度服务贸易逆差达733亿美元，比2013年同期高出170%。

    Orient Capital Research董事总经理安德鲁•科利尔撰文称，如此反常的高增长背后，是中国投资者通过服务贸易渠道外逃的大量资金。

    资本外流规模有多大

    在一篇发给投资者的报告中，瑞银证券首席经济学家汪涛估算，仅去年四季度，中国除FDI(Foreign Direct Investment，外商直接投资)以外的资本流出规模高达1600亿美元；全年资本流出（包括证券投资、其他金融项目流出、经常转移及其他资本外逃）规模高达3240亿美元（约合2万亿人民币）。而2013年，这一数据是净流入560亿美元。

    为什么会出现如此大规模的资金外流呢，汪涛主要有四个原因：

    第一，人民币升值预期消退，企业结汇意愿减弱、留汇意愿增强；第二，由于境内外利差收窄、汇率双向波动加剧，套利资本消退甚至流出；第三，国内经济乏力、房地产价格低迷，而美元升值，国内企业和居民可能加快了海外资产配置；第四，反腐导致的资本外逃。

    美元指数是用来衡量美元对一揽子货币（欧元、日元、英镑等）的汇率变化程度的指标。美元指数上一次冲击100关卡的时候，正值亚洲金融危机。

    事实上，一部分人早已看到了这一趋势，并先行了一步。

    例如，陈小鲁（陈毅元帅之子）曾被认为是安邦保险的实际控制人，他在今年年初否认了这一说法，称其只是安邦保险的战略顾问。陈小鲁给安邦保险推荐的战略，正是做多美元：

    “记得他（安邦保险吴晓晖）大手笔收购招商银行时（2013年年底2014年年初），我还告诉他，你现在有钱了，不能烂在一个锅里。现在中国经济下行，美国经济复苏，要购买美元资产。”

    资本外流弊与利

    资本外流的一个原因是在中国经济增速放慢的背景下，中国资本主动走出国门，中国企业/居民在全球配置资产，这有利于分散风险、藏汇于民、并提高收益率。

    中国庞大的外汇储备规模曾因风险集中、受益少（多为低收益的美国国债）而饱受诟病。去年5月，国务院总理李克强曾表示，“比较多的外汇储备已经是我们很大的负担，因为它要变成本国的基础货币，会影响通货膨胀。”（从那时起到2014年年底，中国的外汇储备从3.9838万亿美元缩减至3.8430万亿，减少了1408亿美元。）

    2014年中国对外直接投资额达1029亿美元，同比增长14.1%，并首次成为资本净输出国。

    中国目前仍有3.8430万亿美元（截止2014年12月底）的外汇储备资产，2014年的GDP产值则超过10万亿美元。按照汪涛估算的2014年3240亿美元的资本外流规模，没有理由认为这会有很恶劣的影响。

    但这却确实会给央行货币政策带来很大压力，使其在利率政策和汇率政策上左右为难：

    资本外流会导致国内流动性供给收缩，央行需要通过宽松政策来确保流动性供应；但这又可能进一步加剧人民币贬值预期，造成进一步的资本外流，并进一步造成国内流动性趋紧。

    管清友认为，资本流出的压力可能会掣肘货币宽松的空间

    民生证券研究院院长管清友认为，央行可能会担心陷入“资本流出——抵补基础货币缺口——贬值预期增强——资本加剧流出——更大的基础货币缺口”恶性循环而无法自拔，“最终释放的货币剂量不足以拯救羸弱的实体经济，进而加大了中国经济运行的风险”。

                                                     来源：搜狐财经